Taleb de negociação de opções

Entrevista com o melhor comerciante Nassim Nicholas Taleb.
Esta opção de comerciante e filósofo aposta contra a multidão. Ele explica por que os comerciantes continuam a subestimar o papel da aleatoriedade nos mercados e como apostar na possibilidade de eventos raros fornece uma vantagem.
Nassim Nicholas Taleb negociou opções por mais de 20 anos, seja para grandes bancos de investimento ou por conta própria como gerente de fundo e comerciante de faixas; mas ele se irrita por ser rotulado de comerciante.
Taleb descreve-se como um filósofo que argumenta que os comerciantes subestimam o papel da aleatoriedade e os gestores de fundos e rsquo; registros de histórico bem sucedidos podem ser mais facilmente explicados pela sorte do que pela habilidade ou experiência.
Ao contrário de muitas opções, os comerciantes que compram prémios vendendo opções fora do dinheiro (OTM), o Taleb se concentra em comprar opções de OTM distantes que têm pouca probabilidade de ganhar dinheiro, mas postam retornos extraordinários se o fizerem.
Em vez de estudar como o mercado se moveu, o Taleb analisa todos os cenários que também podem ter ocorrido. Os picos de mercado selvagens e as falhas são eventos raramente raros, mas sua recompensa é tão grande que compensa sua infrequência.
& ldquo; A probabilidade é completamente irrelevante em comparação com a recompensa, & rdquo; Diz Taleb.
Taleb percebeu pela primeira vez que as longas opções OTM podem produzir retornos incomuns depois que ele começou a negociar opções de moeda para Banque Indosuez no final de 1984. Quando os líderes dos países do G-5 (EUA, Japão, Alemanha Ocidental, França, Grã-Bretanha) concordaram em desvalorizar o dólar dos EUA Ao assinar o Plaza Accord em 22 de setembro de 1985, ele manteve longas opções de OTM que surgiram em valor, o que atrapalhou seus patrões fora de guarda.
& ldquo; Eles disseram que é impossível para uma posição tão pequena gerar tanto lucro, & rdquo; Diz Taleb. & ldquo; Então eu aprendi duas coisas e mdash; O mercado poderia entregar esses eventos loucos, e as pessoas não entenderam essas recompensas. & rdquo;
Taleb passou as últimas duas décadas a estudar as características das opções, mas foi sua vitória incontrolável após o acidente do mercado de ações de 1987 que o colocou no mapa. Sua posição longa nas primeiras opções de eurodollar ganhou 67 mil por cento, enquanto o mercado subiu 370 pontos base em 20 de outubro, um dia depois do acidente.
Apesar desse sucesso, Taleb teve um relacionamento amor-ódio com os mercados, então ele decidiu se tornar um erudito e pesquisar a ciência da incerteza. Além de ocupar as principais posições de negociação no Credit Suisse First Boston, Union Bank of Switzerland, CBIC-Wood Gundy, Bankers Trust e BNPParibas, a Taleb obteve um MBA da Wharton e um Ph. D. da Universidade de Paris.
Ele também escreveu dois livros: Dynamic Hedging (John Wiley & amp; Sons, 1997) e Fooled by Randomness (Textere, 2001). Taleb é talvez mais conhecido por Fooled by Randomness, o que explica por que estamos dispostos geneticamente a julgar erroneamente a probabilidade. O livro, agora em sua terceira edição, explica o relacionamento entre a sorte e os mercados com exemplos simples e divertidos e descreve por que os movimentos do mercado são muito imprevisíveis para analisar com técnicas estatísticas padrão.
Depois de terminar seu Ph. D. Em 1998, a Taleb fundou a Empirica, um fundo de investimento privado, que ele gerenciou ativamente até 2002. Ele falou sobre o seu histórico de desempenho, embora ele continue trocando opções e ganhou uma receita de sete dígitos no mercado no ano passado, de acordo com o imposto de 2004 Retornos revelados à Business Week no outono passado.
Atualmente, Taleb é professor nas ciências da incerteza na Universidade de Massachusetts em Amherst e também ensina na NYU e na Universidade de Paris. Ele falou conosco no início de dezembro sobre suas experiências de mercado, a natureza das opções, as falhas no uso da curva do sino para as opções de preços e por que nossos cérebros têm dificuldade em julgar a probabilidade.
AT: Você mencionou em Fooled by Randomness que o crash do mercado de ações de 1987 realmente o fez como comerciante. O que aconteceu?
NNT: Eu estava há longas opções de OTM fora do dinheiro em qualquer coisa que negociasse. As pessoas estavam rindo de mim.
AT: Em ambos os lados do mercado? Chamadas e colocações?
NNT: Sim, particularmente em finanças e moedas; eurodólares, o deutschemark e o iene japonês. Minha maior posição estava no iene porque sua volatilidade era tremendamente baixa. Eu também tinha uma coleção de [outras opções de moeda OTM longas], como franco suíço / dólar australiano e Swiss / Kiwi (dólar da Nova Zelândia).
Em outubro de 1987, fui a um simpósio na Filadélfia. O mercado efetivamente estava morto, particularmente as finanças e as moedas. Eu estava no palco com outros cinco comerciantes, e todos disseram que esta é a morte da volatilidade. Sua idéia era que bancos centrais agora dirigiam o mundo. Os bancos estão ficando sofisticados e podem forçar a estabilidade, tal como eles podem controlar a inflação. Não há motivo para comprar uma opção porque o mundo está se movendo para um regime muito melhor de movimento gerenciado. Então, alguém que compra uma opção era um idiota.
Esses caras deprimiram-me. Eu pensei que minha vida acabou, porque nós não vamos ter volatilidade e mdash; ou pelo menos nenhum grande desvio. Claro, o mercado de ações caiu alguns dias depois e o resto é história. A primeira coisa que notei [como o mercado tanked] era que as ações não se moviam mais.
NNT: a opção eurodollar frente ao mês. Alguém foi espremido e forçado a liquidar sua posição, e abriu 370 pontos de base no dia seguinte ao acidente (20 de outubro e mdash, veja a Figura 1). Eu tive que verificar a tela para ver se estava certo.
Clique aqui para ver a Figura 1: Eurodólares e o Crash do mercado de 1987.
Eu também tive tantas opções fora do dinheiro no deutschemark eu não sabia o que fazer com eles. A posição era tão grande, me levou uma semana para ir ao delta neutro. Foi quando os bancos de investimento não compensaram com base na renda. Mas eu não tinha muito cuidado com o dinheiro e mdash; Era apenas a sensação de que eu estava certo.
Aqui, uma coisa que você pode aprender com isso: se você possuísse uma opção que tenha sido 20 desvios padrão do dinheiro e dinheiro; e eu tinha muitos desses & mdash; quantos meses acumulados de decadência você poderia sofrer se mudasse para o dinheiro?
AT: Eu não sei. Algumas dúzias?
NNT: eu questionei comerciantes, e eles estavam me contando dois ou três anos. Mas foram 67.000 meses de decadência. Você recebe 67 mil vezes sua aposta.
AT: É isso que você quis dizer em Enganado pela Randomness quando você discutiu a importância de apostas assimétricas e mdash; que para medir um resultado você precisa considerar tanto a probabilidade quanto o tamanho da recompensa?
NNT: Exatamente. Isso significa que você não precisa que o evento aconteça muitas vezes para que você seja compensado. E você não precisa estar certo no evento, porque você pode sangrar por 67.000 meses e ainda estar à frente. Após o acidente, eu disse à administração no Credit Suisse First Boston, & ldquo; Deixe-me sangrar 67,000 meses antes de questionar minha estratégia. & Rdquo;
AT: como eles responderam?
NNT: eles não conseguiram entender. Quando eu os interroguei, eles disseram: "Bem, eu tenho certeza que você conseguiu 40 a 50 vezes sua recompensa. & Rdquo; Eu então percebi que eu não tinha mais nada para provar. Tudo o que você precisa é um evento de 20 sigma (desvio padrão).
Mas se você tiver um evento de 24 sigma em uma opção de 24 desvios padrão do rsquo; fora do dinheiro, sua recompensa é 750.000 vezes sua aposta, o que aconteceu nos eurodólares. É totalmente irrelevante se esses eventos acontecem a cada 20 ou 50 anos. Em segundo lugar, quanto mais longe o dinheiro é uma opção, mais complicado é para a mente humana calcular suas propriedades.
AT: Então você pode concluir que as opções extremamente fora do dinheiro estão subvalorizadas?
NNT: Não. Não sei se essas opções estão sobre ou subvalorizadas. Mas veja o que pode acontecer se você estiver errado. Um único grande desvio pode fazer você certo, mas 750.000 meses de desvio não podem provar que você está errado.
Após o acidente de 1987, decidi que as pessoas não entendiam bem as recompensas das opções. Naquele momento, eu decidi deixar opções e me tornar um erudito. Mas eu mantive um pé em opções de vício. Eu me especializei em opções exóticas porque eles também têm recompensas complicadas.
AT: O que você quer dizer com opções exóticas?
NNT: opções binárias e mdash; opções em mais de um instrumento e ou - ou cenários, onde você pode obter óleo de coco ou um vínculo do Tesouro. Eu também tirei um sabático como comerciante de poços no Chicago Mercantile Exchange [começando em 1992].
AT: Como foi essa experiência?
NNT: De repente, descobri um setor inteiro de comerciantes independentes. Foi bom não negociar para um grande banco onde as pessoas lhe dizem quais posições você deveria ter. Esses comerciantes eram scalpers, fazendo renda ao redor do relógio e mdash; US $ 500 por hora, assim como advogados. Eles eram seus próprios chefes e não se preocuparam com o que os outros pensavam.
AT: Isso apelou para você?
NNT: Gostei. Antes de me tornar um comerciante de pit, eu era diretor-gerente da UBS e tive que usar uma gravata e ir às reuniões. No poço, você está fazendo renda moderada, mas você está no controle de sua vida.
AT: Se você gostou de comercializar os poços, por que você parou?
NNT: Eu não estava preparado para os poços. E me especializei em opções exóticas, não executando negócios. Além disso, eu estava no poço em 1992-93, quando o mercado tinha zero volatilidade, o que é ruim se você quiser comprar opções. Era como assistir grama crescer.
AT: As opções que você compra até agora do dinheiro que você tem para usar o mercado de balcão ou você pode comprá-los em trocas?
NNT: você pode comprá-los na troca. Mas você pode ter que esperar anos para que eles paguem enquanto usam outras estratégias. Você precisa ser extremamente paciente ou não se preocupar com o desempenho. Após o acidente de 1987, tive o luxo de não me importar. Se um evento pode pagar 2.000 anos de decadência, você pode realmente dar ao luxo de esperar alguns anos [para outro].
AT: Mas, enquanto isso, você poderia vender opções próximas do dinheiro?
NNT: Sim, mas é muito trabalho. Agora eu tenho um interesse econômico em outros comerciantes (através do fundo Empirica) que vendem opções nearthe-money.
AT: Por que é tanto trabalho?
NNT: se você deseja colocar borboletas em 500 títulos, é muito trabalho porque você precisa ajustá-los dinamicamente. Mas se você quer comprar strangles em 500 títulos diferentes, ele é um nobrainer. (Uma estratégia de opções de borboleta vende opções com preços de exibição perto do preço atual e compra opções mais distantes do dinheiro para protegê-las. Uma estrangulagem longa compra opções acima e abaixo do mercado com a esperança de que o mercado exceda esses limiares de preço de greve Vencimento. Veja & ldquo; Long butterfly & rdquo;)
Se você se preocupa com o desempenho, você deve ter opções curtas, que expiram e têm deltas muito instáveis. Às vezes eles o mordem no vencimento, então você tem que monitorá-los. A quantidade de trabalho envolvido em estratégias que possuem opções longas e curtas é astronômicamente maior do que apenas opções de compra.
AT: Então, as longas opções fora do dinheiro não são tão arriscadas, porque a sua gamma & mdash; taxa de mudança do delta & rsquo; mdash; não é tão alto?
NNT: Exatamente. Quando eles pagam, [a recompensa] é enorme. Mas quando você está vendendo opções, você precisa de muitos comerciantes. Por exemplo, dois ou três comerciantes podem negociar longas opções fora do dinheiro em 500 instrumentos, mas quando você está usando estratégias longas e curtas, dois ou três comerciantes só podem monitorar 50 ou 60 posições. Investimos em comerciantes que vendem opções de dinheiro e nos concentramos apenas em comprar o & ldquo; wings & rdquo; (o out-of-themoney coloca e chama a posição da borboleta).
AT: Seus outros comerciantes colocam posições de borboleta ou simplesmente vendem opções de ATM?
NNT: Eu chamo isso de estratégia mista. Alguns dos comerciantes vendem opções de dinheiro e compram as asas (criando uma posição completa de borboleta), e alguns apenas vendem essas opções, enquanto compramos as asas para elas. Mas você precisa de muito mais que apenas uma posição de borboleta. Eu compro borboletas e também compro muito mais asas.
AT: Qual é o benefício dessa abordagem?
NNT: uma posição de borboleta permite que você aguarde muito mais tempo para que as asas se tornem lucrativas. Em outras palavras, uma estratégia que envolve uma borboleta permite que você seja muito mais agressivo [ao comprar opções fora do dinheiro].
Quando você abre opções curtas de dinheiro, eles trazem muito dinheiro, então você pode gastar mais em opções fora do dinheiro. Você pode fazer muito melhor como comerciante de propagação.
Você pode ganhar algum dinheiro em opções, mas quanto maior o desvio, menos entendemos. Em segundo lugar, não significa que todas as opções fora do dinheiro têm preços errados.
AT: Então, não há como valorizar as opções extremamente fora do dinheiro?
NNT: certo. Eles estão tão longe por aí, você não tem meses suficientes na história para descobrir [o preço correto]. Existem técnicas do professor Benoit Mandelbrot, que parecem convincentes.
Quando você aposta contra as caudas (ou seja, vendendo opções fora do dinheiro e esperando que grandes desvios ganhem? T ocorrem), leva muito tempo a ser provado errado. Mas quando você está errado, você perde tudo. Em nossa sociedade, se algo não acontecer por algum tempo, nós esquecemos disso. Por outro lado, há o que eu chamo de & ldquo; otários & rsquo; volatilidade & rdquo; & mdash; sempre que as pessoas têm uma razão plausível para comprar a volatilidade, não se aproxime disso.
AT: Porque já é muito caro?
NNT: Deixe-me dar-lhe um exemplo. Se você foi ao aeroporto JFK e ofereceu seguro terrorista aos passageiros, você pode fazer com que paguem até X dólares. Mas se você tentar vender o seguro geral, o que certamente inclui o terrorismo, quanto eles pagariam por isso? Eles pagariam menos.
NNT: porque existem algumas propriedades do cérebro humano, de modo que a vivacidade das possibilidades terroristas pode fazer você pagar demais. Você ganhou nem paga na avaliação ou probabilidade, mas como é explicável para o seu cérebro. Você provavelmente poderá pagar mais por uma opção que ofereça uma determinada recompensa.
Nós não estamos programados para lidar com variáveis ​​que podem ter desvios muito grandes. Nós tendemos a não pagar nada por coisas quando não temos motivos para pagar por elas, mas pagamos demais quando vemos um motivo.
AT: deduzi do seu livro que o uso de dados históricos pode ser uma boa idéia para gerar idéias comerciais, mas não é uma boa maneira de medir o risco. Algum dado histórico vale a pena testar?
NNT: vale a pena analisar. Você não pode ignorar dados passados, mas você deve ter cuidado com o que você está interpretando. Você pode [r] us [usá-lo para determinar a probabilidade de eventos raros]. Grandes desvios podem facilmente ser vistos a partir de dados passados.
A distribuição de sino-forma é uma fraude. Para a curva do sino, grande parte dos desvios são entregues por volatilidade regular. Mas nos mercados, grande parte dos desvios são entregues pelas caudas (movimentos extremamente grandes e infreqüentes). As pessoas usam a curva do sino porque simplifica as coisas e dá a ilusão de entender o que está acontecendo.
Se você usar a volatilidade passada para prever a volatilidade futura, dificilmente poderia prever qualquer coisa. A curva do sino não se aplica a algo que tenha caudas gordas. Agora, a teoria da distribuição de leis de poder da Mandelbrot é usada em todos os lugares, exceto em finanças; na ciência, na sociologia e na internet. (Para mais detalhes sobre a curva do sino e o argumento do Taleb & rsquo; veja a "crítica de Taleb" sobre a curva do sino & rdquo;).
AT: O que é a distribuição Power Laws?
NNT: É um paradigma estatístico diferente no qual a palavra volatilidade não é usada. A volatilidade é um conceito que está enraizado na distribuição da forma do sino Gaussiano. Nos mercados reais, não significa nada, porque eles podem ter desvios muito grandes. A essência de uma distribuição de leis de poder é que a proporção de desvios permanece próxima de uma constante. Por exemplo, o número de pessoas com riqueza superior a US $ 1 bilhão em relação àqueles com US $ 2 bilhões ou mais é o mesmo que o número de pessoas com riqueza superior a US $ 200 milhões em relação àqueles com uma fortuna de US $ 100 milhões. A desigualdade é a mesma independentemente da riqueza. O mesmo se aplica aos movimentos do mercado.
Se você atirar para minimizar as variações diárias, você pode aumentar seu risco. Em vez disso, você deseja minimizar o número de perdas acima de 10%. Se, por exemplo, você estiver voltando em um avião, você está mais preocupado com o risco de um acidente do que o quão burocrático pode ser.
Existem dois tipos de volatilidade e mdash; Cauda e regular. Mais da volatilidade no mundo é explicada por alguns desvios. Assim como um pequeno número de filmes explicam a maior parte das vendas de filmes, um pequeno número de dias no mercado explicam a maior parte da sua volatilidade. No mundo real, um pequeno número de dias representa uma enorme porcentagem de retornos no S & amp; P.
AT: In Fooled by Randomness, você distingue entre aleatoriedade no mundo físico e aleatoriedade nos mercados. Como isso está relacionado?
NNT: pegue a altura, por exemplo. Você tem zero probabilidade de ver alguém em Chicago com 10 pés de altura. Uma pessoa de um metro e meio de altura também não é possível. Mas uma moeda ou estoque pode ter algum valor. Por exemplo, na Alemanha nos anos 20, o deutschemark passou de quatro a quatro trilhões. Não há absolutamente nenhum atrito e mdash; Nada pode impedi-lo de ter um valor louco.
AT: Houve outros tempos além do acidente de ações de 1987, quando você recebeu uma grande recompensa dessa abordagem?
NNT: Sim, mas tudo que você precisa é um evento para desaprovar a curva do sino Gaussiano. Você enfraquece seu objetivo procurando mais eventos. Eu só tinha que apostar que esses eventos raros eram possíveis. Você não precisa testar se alguém lhe diz, & ldquo; Se você abrir esta porta, é possível ter esse evento. & Rdquo; O outro cara (ou seja, um vendedor de opções) está apostando que é impossível ter esse evento.
AT: O seu sucesso no mercado de ações e a sua experiência comprando opções fora do dinheiro ajudam a manter suas emoções em cheque depois que você estava comprando opções fora do dinheiro e constantemente perdendo esses prémios pequenos?
NNT: Não. Eu sou muito emocional, e é por isso que eu não gosto de negociar. É por isso que queria me aposentar após o acidente de 1987. Eu gosto de opções intelectualmente, mas também não me concentro quando tenho uma posição.
AT: Você apenas tem que lidar com o lado emocional da negociação, ou há uma maneira de minimizá-la?
NNT: eu tenho que lidar com isso. Minha força é que eu sou emocional, mas isso também é meu problema. Eu sempre quis estar fora dos mercados, mas eu tenho esse amor por opções.
O que me incomoda não é o comércio, mas o que vem com ele e mdash; as emoções e lidar com os investidores. O comércio é como chocolate e mdash; um pouco é bom para você, mas muito [pode te machucar]. Deve ser feito em pequenas doses.
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Nassim Taleb & # 8217; s Barbell Portfolio Investment Strategy.
A estratégia de investimento de barbell, defendida por Nassim Taleb, pode assumir muitas formas e pode ser estruturada de tal maneira que algumas das participações tenham vantagem significativa (bem acima da média) dos movimentos do mercado, enquanto outra parte do portfólio é de risco muito baixo e isn & # 8217; t afetado por grandes movimentos do mercado. Outro tipo de portfólio de barra é incluir ativos que caem nas extremidades opostas de um espectro escolhido.
Escrito por: Jiva Kalan.
Nassim Taleb é um estatístico, comerciante e autor de renome mundial cuja principal pesquisa e experiência reside na aleatoriedade, probabilidade e incerteza. Nascido no Líbano, Taleb obteve sua graduação, mestrado e Ph. D. da Universidade de Paris. Ao imigrar para os Estados Unidos, Taleb recebeu um MBA da Wharton School of Business da Universidade da Pensilvânia.
Ao longo de sua vida, Taleb escreveu vários livros, o livro mais famoso, "The Black Swan", ganhou reconhecimento como um dos livros mais influentes da história recente. Outras obras de Taleb incluem "Fooled by Randomness" e "Antifragile", que valem a pena para qualquer investidor.
Em seus livros, Taleb é um defensor da abordagem de investimento de barbell. Tendo encontrado grande sucesso como comerciante, a Taleb aproveitou várias vezes ao longo de sua vida em recessões no mercado, quando a maioria dos investidores estava sofrendo perdas, alegadamente lucrando durante a crise financeira de 2008 com a implementação de uma estratégia de investimento de barbell. Os fundos operados pela Taleb ganharam até 115% durante a crise financeira, utilizando estratégias de barbell. Dito isto, barbells também podem ser configurados para lucrar mais durante o aumento dos mercados.
O conceito básico da estratégia de portfólio Barbell.
Imagine um fisiculturista no ginásio, fazendo cachos bicep com um par de pesos. O que a barra que eles estão usando parece? Você pode vê-lo?
O portfólio de barra é semelhante ao barbell físico. Uma barra de vida real tem pesos em cada extremidade e uma barra no meio para conectá-los. Com uma barra de investimento, de um lado você poderia ter investimentos que são de alto risco, mas que têm um alto potencial de recompensa. Por outro lado, você tem investimentos com baixo risco e baixo potencial de recompensa. Nenhum investimento é realizado no meio, ou, em outras palavras, nada de risco médio ou # 8220; média & # 8221; é mantido no portfólio.
O portfólio de barras pode ser usado em mercados de ações e pode até utilizar opções (mas não tem que), que será discutido em breve. A abordagem de barbell também é amplamente utilizada pelos investidores no mercado de títulos. Um portfólio de barras no mercado de títulos consistiria em títulos de longo prazo de um lado, empilhados em títulos de curto prazo no outro lado do portfólio. Nesse cenário, não haveria títulos de duração média. Um portfólio de títulos de barbell deve ser gerenciado ativamente, uma vez que os títulos de curto prazo precisarão ser continuamente enrolados em outros títulos com duração similar.
Em uma carteira de ações utilizando uma estratégia de barra, apenas como um exemplo geral para fins de demonstração, o portfólio pode ser empilhado com ações que têm betas altas e são de natureza agressiva, enquanto a outra metade do portfólio consistiria em ações defensivas beta baixas, ou mesmo tesourarias ou algum outro investimento de risco muito baixo. Problemas potenciais com isso, e alternativas, serão discutidos mais tarde. O objetivo é mostrar a diferença entre uma extremidade da barra e a outra.
Beta é uma medida de quanto um estoque se move em relação ao seu índice, como o S & amp; P 500 para a maioria dos estoques, ou o ouro para um estoque de ouro. Por exemplo, se o S & amp; P 500 suba 10% e um estoque subiu 20%, e essa relação tende a ser verdadeira ao longo do tempo, teria uma versão beta de aproximadamente 2 e # 8230; ele se move duas vezes mais do que o índice . Este seria um exemplo de um estoque beta elevado. Um estoque com uma baixa beta, digamos, de 0,35, significa que o estoque só se move cerca de 35%, tanto quanto o índice, então, se o índice subir ou diminuir 10%, o estoque só pode aumentar ou diminuir 3,5%. No S & P 500, apenas 10% das empresas possuem betas (1 ano) inferiores a 0,5 e apenas 10% possuem betas acima de 1,59. Estes números podem flutuar ligeiramente ao longo do tempo.
Os Betas também podem ser negativos. Uma beta negativa indica que o recurso geralmente se move na direção oposta do índice, para a magnitude indicada pelo número beta (estudos de correlação podem ajudar a confirmar isso). Dependendo de como a barra é construída, as ações beta negativas podem ser úteis, pois elas podem muito bem subir se ocorrer uma grande queda no mercado de ações.
O Beta está disponível na maioria dos estoques e é calculado por muitos sites, incluindo Finance. Yahoo. Digite um estoque na caixa de cotação e o Beta é fornecido na janela de resumo.
Outro exemplo de um portfólio de estoque de barbell poderia ser comprar as 10 ações mais desfavoráveis ​​no S & amp; P 500 e as 10 melhores. Você tem dois extremos, sem nada no meio. Entre 1991 e 2018, esta estratégia realmente produziu o dobro do retorno de simplesmente comprar um fundo de índice S & amp; P 500. Assim como acontece com a outra abordagem de barbell, nenhuma "média" # 8221; Os estoques são comprados, apenas os da margem de desempenho.
Para os investidores que estão mais preocupados com as falhas e querem capitalizar se isso acontecer, eles poderiam colocar uma grande parcela de seus fundos em ativos de baixo risco, como títulos de curto prazo ou letras do Tesouro, e então uma pequena parcela de seu capital em colocar opções ou ativos que se assemelham a uma opção de venda (que se beneficiará muito se ocorrer algo inesperado).
Taleb não sai e diz o que você deve colocar na sua barra, especialmente quando se trata do lado de risco / recompensa do portfólio. Isso ele deixa para você. O que significa descobrir como você terá maior vantagem de grandes aumentos de mercado (beta alto, possivelmente), ou como você capitalizará ou se protegerá de downswings do mercado. Isso leva algum pensamento, pois você poderia essencialmente criar infinitas combinações e estratégias de barras ao escolher investimentos em extremidades opostas do espectro um do outro.
O oposto de um portfólio de barra é uma estratégia de investimento de bala. Para as ações, a bala seria como comprar um fundo de índice ou um fundo do setor, onde o investidor está apenas tentando obter um retorno médio de um conjunto de ativos específicos. Eles obtêm retornos médios em anos ascendentes e perdas médias em anos baixos (média que significa o retorno do índice). Quanto a uma estratégia de investimento de bala para títulos, os títulos no portfólio possuem a mesma data de maturação (ou muito próxima). Isso funciona bem se os investidores sabem que eles precisarão de seu capital de volta em um certo ponto no futuro.
Por que usar a carteira Barbell?
O argumento é algo assim: ninguém pode prever onde o mercado está indo, então você não deve tentar. Há algumas coisas que você conhece, no entanto. A longo prazo, o mercado tende a subir. Além disso, desacelerações ou falhas ocorrem de tempos em tempos & # 8211; períodos de tempo em que as ações caem em valor. O que você pode fazer é alocar o seu portfólio de forma que você ganhe mais fortemente durante os bons tempos, de modo que, durante o longo prazo, as desacelerações não prejudiquem tanto. Alternativamente, e provavelmente será menos usado pelo investidor do cotidiano, é configurar o portfólio para se beneficiar generosamente quando falha ou "Black Swan" e # 8221; ocorrem eventos. Um exemplo dessa abordagem será discutido abaixo.
Cisnes Negras referem-se a eventos raros. Ele remonta a um momento em que as pessoas acreditavam que os únicos tipos de cisnes que existiam no mundo eram cisnes brancos. O Cisne Negro então, quando avistado, agitaria os fundamentos de qualquer homem que acreditasse apenas em cisnes brancos.
Nassim Taleb tomou essa idéia e correu com ela, aplicando-a ao mundo das finanças e do investimento. Neste contexto, um cisne preto é um evento que é um outlier, sua ocorrência imprevisível e seu impacto além do alcance das expectativas diárias.
A crise financeira de 2008 é um exemplo de um evento "Black Swan". Dirigindo-se à crise, muitos analistas financeiros e & # 8220; quants & # 8221; modelos construídos que associaram a probabilidade de perda ou ganho a vários investimentos de acordo com alguns pressupostos. Às vezes, esses modelos dependem da idéia de que os retornos de investimento normalmente são distribuídos ou existem em uma curva de sino.
Taleb argumenta que seria um erro fazer essa suposição. A distribuição adequada tem o que é conhecido como "caudas gordas". # 8221; O que isso significa, em linguagem simples, é que a probabilidade de eventos extremos (como uma recessão de 2008) é muito mais provável do que seria previsto se assumíssemos que os retornos eram normalmente distribuídos. Quando esses eventos extremos eventualmente ocorrem, os investidores são capturados fora de guarda, estão desprotegidos e acabam perdendo quantidades substanciais.
Taleb argumenta que os Cisnes Negras são inevitáveis, imprevisíveis e quando ocorrem, suas perdas serão muito maiores do que você imaginou. Em um portfólio de barbell, os investimentos com baixo risco enfrentam a tempestade financeira melhor do que os nomes de alto risco, ajudando a preservar o capital, mas os nomes de alto risco também produzem maiores retornos quando as coisas estão indo bem (uma vez que cada portfólio é diferente, é o investidor para se certificar de que os nomes de alto risco que eles possuem realmente têm uma boa chance de produzir os grandes retornos exigidos para a estratégia pagar). Infelizmente, essas ações de alto risco são propensas a flutuações de preços selvagens durante declínios no mercado e podem testemunhar declínios substanciais. Uma alternativa é usar contratos de opções ou ações / ETFs beta negativos para se proteger ou lucrar com as recessões do mercado.
O fundo Universa, aconselhado por Taleb e operado por Mark Spitznagel, teria passado de pouco mais de $ 300 milhões sob gestão para US $ 2 bilhões em ativos no primeiro ano de operação. O fundo foi lançado em 2007, de modo que esses ganhos aumentaram durante o coração da crise financeira.
A estratégia de barra usada pela Universa foi manter 90% de seus ativos em ativos estáveis ​​com uma baixa versão beta, como títulos de caixa e tesouraria. Os outros 10% da carteira foram gastos em grande quantidade de dinheiro. Em uma desaceleração do mercado, esses contratos permitiriam a Universa colher enormes recompensas. Eles pagam um pouco pelo luxo, mas sem dúvida consideraram que era um pagamento de seguro. A empresa fez pequenas perdas quando o mercado estava tendendo para cima, mas quando ocorreu o inevitável evento de cisnes negros, a Universa se beneficiou de forma selvagem. Quando esses eventos não ocorrem, no entanto, o fundo acumula pequenas perdas, e no longo prazo ainda não foi determinado se vencer as médias. As estimativas colocam os lucros para os clientes em 2008 em algum lugar perto de 100%, potencialmente até 30% em 2018, até 20% em 2018 e pequenas perdas em outros anos.
Os investidores individuais poderiam utilizar uma abordagem semelhante, investindo um grande pedaço de seu portfólio em investimentos de baixo risco, uma parcela em ações beta altas que lucram generosamente durante os bons tempos e, em seguida, compre opções de venda com uma pequena parcela da carteira para proteger / hedge e potencialmente até mesmo maciçamente lucrar com uma recessão de mercado considerável. Tal estratégia exigiria um bom gerenciamento ativo, especialmente quando se trata de comprar continuamente novos itens à medida que expiram, e também exigiria uma habilidade em termos de opções e ações para comprar e em quais quantidades e alocações. Como uma pessoa faz isso depende de seus objetivos, horizonte de investimento, tolerância ao risco e seu nível de conhecimento.
Alternativas ao portfólio Barbell.
O portfólio de barras funciona para algumas pessoas, mas não é para todos.
Se tudo bem complicar demais, siga o conselho de Warren Buffett e apenas investir em fundos de índice de custo perdido como o S & amp; P 500 SPDR (SPY): & # 8220; eu acho que é o que isso faz o maior sentido praticamente todo o tempo. Mantenha comprá-lo através de grosso e fino, e especialmente através de thin. & # 8221; Este é o melhor conselho para os investidores mais novos que querem ficar com os pés molhados e provavelmente ganhar dinheiro no longo prazo.
Outra estratégia de investimento é o método de negociação CAN SLIM, que tipicamente é um pouco mais curto, e tenta capturar grandes balanços de preços em ações fortes que estão se movendo bem.
Comprar bons estoques a um bom preço é a base para a estratégia de Investimento da Fórmula Mágica, onde os comerciantes compram os melhores estoques ao melhor preço a cada ano.
Não há uma única maneira de investir, e nem todos os métodos são adequados para cada pessoa. O importante é encontrar algo que ressoe com você, e isso permite que você dorme à noite.
Final Word on Barbell Investing.
The barbell investing strategy is utilized by and promoted by a number of successful investors, including the statistician and investor Nassim Taleb. He has devoted his life to randomness, probability and hedging against–and profiting from–Black Swan events.
Trying to apply the concepts of barbell investing will force investors to look at their investments from a different perspective, perhaps even prompting them to take action and make their portfolio more “antifragile“.
If the barbell investing strategy doesn’t appeal to you, there are certainly other methods. The CAN SLIM method is more suited to people who like looking at charts, while the Magic Formula is more suited to people who like a very systematic way trading, and don’t mind the odd financial ratio or financial statement.
Disclaimer: This article is for educational purposes only, and the authors and this site don’t necessarily recommend this investing approach. It is just one of the many possible ways to invest. This article should not be viewed as investment advice.
Written by: Jiva Kalan: A researcher and writer whose work is featured on DailyFinance, the Wall Street Survivor and Financial Choice.
Edited by Cory Mitchell, CMT.
If you interested in learning a complete method of swing trading stocks, including how to find trades, how to manage risk, where to enter and where to exit, then check out Cory Mitchell’s Stock Market Swing Trading Video Course. More than 11 hours of video shows you how to swing trade efficiently, in less than 20 minutes a day.
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Options trading taleb

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To me that's total bs. I dont think there is an investment that pays 67,000-1. 670-1 yes but not 67k-1. 67k-1 is impossible. Even the farthest otm option trading for a penny wouldn't go up 67 million %, which is the claim here. Its retarded. I'm thinking taleb either had a lot of capital to begin with or just got lucky (or both). I mean anyone can take a shot with otm options and if they hit a few in a row they are rich. Someone who took 5k and bet on nflx options before their January report could have made like 200-1. Then run that into fb options pre earnings and get another 75-1 or so and you have 75 million. Unlikely but possible.
-It's essentially multiple options combined where if any of the options finishes OOTM you lose your premium.
-If both ITM you get the worst of the two.
The only problem with the last laugh is that the winner has to laugh alone.
Intelligence without imagination: a deadly combination.
There is no more unmistakable sign of failure than that of a middle-aged man boasting of his successes in college.
Never trust a journalist unless she's your mother.
One of life's machinations is to make some people both rich and unhappy, that is, jointly fragile and deprived of hope.
[If] someone is making an effort to ignore you he is not ignoring you.
The danger of reading financial & other news (or econobull****) is that things that don't make sense at all start making sense to you after progressive immersion.
It's a sign of weakness to worry about showing signs of weakness.
Friends, I wonder if someone has computed how much would be saved if we shut down economics and political science departments in universities. Those who need to research these subjects can do so on their private time.
I trust those who trust me and distrust those who are suspicious of others.
A good man is warm and respectful towards the waiter or people of lower rank.
Journalists feel contempt for those who fear them and a deep resentment for those who don't.
When someone starts a sentence with the first half containing "I", "not", and "but", the "not" should be removed and the "but" replaced with "therefore.”
High Modernity: routine in place of physical effort, physical effort in place of mental expenditure, & mental expenditure in place of mental clarity.
The only valid political system is one that can handle an imbecile in power without suffering from it.
Journalists cannot grasp that what is interesting is not necessarily important; most cannot even grasp that what is sensational is not necessarily interesting.
Never buy a product that the owner of the company that makes it doesn't use, or, in the case of, say, medication, wouldn't contingently use.
Just realized that to politely get rid of someone people in Brooklyn say "call me if you need anything."
Injuries done to us by others tend to be acute; the self-inflicted ones tend to be chronic.
We often benefit from harm done to us by others; almost never from self-inflicted injuries.
You will never know if someone is an ******* until he becomes rich.
When someone writes "I dislike you but I agree with you", I read "I dislike you because I agree with you."
A great book eludes summaries. A great aphorism resists expansion. The rest is just communication.
For a free person, the optimal - most opportunistic - route between two points should never be the shortest one.
What counts is not *what* people say, it is *how much* energy they spend saying it.
Used skillfully, a compliment will be much more offensive than any disparagement.
I trust those who are greedy for money a thousand time more than those who are greedy for credentials.
Just as eating cow-meat doesn't turn you into a cow, studying philosophy doesn't make you wiser.
It is a great compliment for an honest person to be mistaken for a crook by a crook.
Many want to learn how to memorize things; few seek that rare ability to forget.
If you have something very important to say, whisper it.
The ultimate freedom lies in not having to explain "why" you did something.
A book that can be summarized should not be written as a book.
Friends, to confirm: for those who happen to be in Rome, let's meet 6 PM tonite for a short expresso meeting (I buy, I insist) at Sant'Eustachio caffи, Piazza di Sant'Eustachio, 82.

Option Trading is For (Thanksgiving) Turkeys – Lessons From Nassim Taleb.
Option Trading is For (Thanksgiving) Turkeys by Attain Capital.
It’s that time of year. The Christkindlmarket is open on the Daley Plaza, there’s ice skating in Millennium Park, and we’re preparing ourselves for the savoring smells and tastes of Thanksgiving dinner, where no platter of food is more important than that of the turkey. The relative that might disagree is your vegetarian cousin (Tofu turkey for you), and the guy who makes the ultimate sacrifice in the name of giving thanks…. the turkey.
Don’t feel too sorry for the turkey though… it had a great life, and died at the peak of its existence (being fed everyday), but the only issue is it had no idea, the “turkey surprise,” was coming. If fact, there’s a lovely chart of the turkey life, courtesy of Nassim Taleb’s wonderful book The Black Swan. Taleb’s depicts “the good life” of a turkey, including round the clock care, all the food it can muster, developing a life of self-satisfaction, just so us humans can prepare the unfortunate creature for the not so pleasant surprise ending.
Now we’re not trying to lend advice on your eating habits, but can’t help but use this example in the investment realm. While it seems impossible to imagine this chart could be a stock market index tomorrow, next week, or next month – this chart is to remind those caught in stock market dream that anything could happen, at any moment, without notice; especially those selling volatility for a living.
Which brings us back to Mr. Turkey. The turkey sees 1000 days of small gains followed by one day of large losses, and we can’t help but think of that as a lot like the performance profile of option sellers. The reason is option sellers are technically short volatility programs which on the whole make a living by risking a large amount to make a small amount. There’s an old saying about option sellers ‘picking up pennies in front of a freight train’. They can get away with this (in theory), because they have a large winning percentage where the large losses are very rare.
But no matter the math and no matter how good your option selling manager is, or has been to date, there is no denying that they have a greater than zero chance of a large negative surprise akin to the turkey’s 1001st day at some point in the future. Indeed, just this year (last month to be exact), a spike in volatility in October sent some option sellers to the dinner table, as they didn’t see the turkey’s day of demise coming.
Now, professional option selling managers design their programs not to lose everything on a single day like the turkey; but they are betting against the occurrence of such a day, being set up to realize frequent but small gains in exchange for the risk of infrequent but very large losses (making them perhaps a distant cousin to the turkey).
In the meantime, Happy Thanksgiving to you and yours from the Attain team!
“The Managed Futures Blog is a compilation of thoughts, research, attempts at humor, and more from the team at Attain Capital Management (“Attain”). Attain pairs high net worth individuals, RIA’s, and institutional investors with alternative investments in commodities, managed futures, and global macro strategies through privately offered funds and managed accounts. Click here to sign up for their insight and analysis.”

Swan Song: Why Nassim Taleb is Still Wrong.
While for just about everyone involved in the markets the last two years of financial history have been a massacre, they have been a long victory lap for Nassim Nicholas Taleb. Taleb is the author of The Black Swan, the book about, as the subtitle puts it, "The Impact of the Highly Improbable." It came out in 2007, just before everything that seemed highly improbable became painfully actual. As everyone else's fortunes have shrunk, Taleb's have risen. Not only have his books made him the public face of the New Catastrophism, but his insights have turned out to be extremely profitable: The Wall Street Journal reports that Universa, a hedge fund for which Taleb serves as guru and adviser, gained more than 100 percent last year and now holds $6 billion.
It's hard to argue with success. In bubble markets and bear markets, the talk always turns to new paradigms. If there was a huge crash yesterday, why shouldn't there be an even bigger one tomorrow? For a while now, though, I've been trying to explain to people why I am loath to jump on the Taleb bandwagon. The news about Universa doesn't change this. I am not surprised that Taleb's approach has made money for investors. But I will be if—assuming he doesn't change his approach—he keeps doing so.
Taleb has become the go-to philosopher of the markets with a straightforward and appealing precept: that people always underestimate the chances of improbable, out-of-the-ordinary events. This to me seems a dangerous proposition about the markets. It is also, I think, a questionable proposition about human behavior.
While Taleb has acquired a huge following in the world of business and investment, he does not present himself mainly as a "business" thinker. Little of his 2004 book, Fooled by Randomness, and even less of The Black Swan talks about investing directly. His conceit is that he helps readers see possibility. It is attractive because it separates people into the plodders—or, as Taleb calls them, nerds—and the street-smart Talebites who've learned to appreciate the unexpected. But the closer you look, the less clear it is that the plodders are as consistently wrong as Taleb thinks.
One thing to be said in Taleb's favor is that he has never lost a spectacular amount of money at once. Three times now he has made money when few others did. The first was in the 1987 Black Monday stock market crash, when he made $35 million to $40 million as a trader. The second was the tech stock crash of 2000, when Taleb's own fund, Empirica, gained 60 percent. And the third is Universa.
What you might miss in this, though, is what happened to Taleb in the in-between years. Taleb, in the pre-Universa days, said that his Black Monday windfall made up 97 percent of the money he'd made. Afterward, he moved through several trading jobs without much success. In 1999, he started Empirica, which, as the Wall Street Journal reported, followed the gains of 2000 with several lackluster years and closed in 2004. In Taleb's telling, this is part of the magic. "When you lose money steadily and then make money in lumps," Taleb told Bloomberg magazine, "people think you're crazy."
Waiting around for the unexpected.
Well, maybe. Or maybe they just think that you're steadily losing money. Taleb's basic trading insight was that he could buy "deep out of the money" options that would pay off in a dramatic market fall. Most of the time, such options expire worthless. But in a market crash, they deliver a big payoff. In effect, Taleb's strategy has been to buy insurance, reasoning that folks underestimated the likelihood of catastrophic events. It's a lot like buying $200,000 of insurance on a $150,000 house. If it burns down, you've made money. Taleb's idea was that this insurance was underpriced.
The problem with catastrophism, however, is that it's very difficult for anyone in the market to wait around for the unexpected. And while Taleb buys insurance, most other market players prefer to sell it. In the New Yorker profile that first brought Taleb to prominence, Malcolm Gladwell cannily contrasts Taleb with Victor Niederhoffer, a hedge-fund manager whose stock in trade was selling the same kinds of options that Taleb bought. At the end of Gladwell's story, Niederhoffer loses a lot of money. It's a pattern that Niederhoffer repeats over and over—a later story about him christens him "The Blow-Up Artist."
By this point, what's wrong with the Niederhoffer approach has become abundantly clear. Offering insurance without knowing the odds is a strategy that is prone to blowing up in spectacular ways. It doesn't matter whether the instruments involved are options or credit-default swaps (which are literally insurance against defaults on corporate bonds) or any of the other tools of finance. In the worst case, you wind up with Niederhoffer—or AIG .
But the failures of the Niederhoffers and AIGs do not translate to a validation of Taleb-style catastrophism because these two approaches turn out to be linked. They are mirror images. In noncatastrophic times, the Niederhoffers and AIGs make money consistently and quietly and then end up losing it conspicuously and painfully. The Talebs make money rarely, amaze everyone because they do it when everybody else is getting killed—and so make it easy to forget about years of steady losses. Over the long run, the anti-catastrophists often do fairly well (if they don't get too greedy and make bets that cost them all their money in even a small market drop). But it is the catastrophists, a la Taleb, who look smarter. If you're always planning for crisis, you look like a genius when it does come.
Arguing against Taleb is a little embarrassing; who among us wants to side with the plodders when for the price of a paperback you can join the elect? But the experience of the markets here is important because it shows that neither consistently discounting the chance of unforeseen risks, as AIG did with such gusto, nor betting day after day on unforeseen catastrophes is a reliable way to make money.
In his books Taleb presents a wealth of examples of how prone we are to discount the unexpected and unlikely, but what is notably missing from The Black Swan are examples of just how likely we are to overestimate the chances of unlikely events when they are presented to us under a spotlight. Taleb is, of course, right that we fail to anticipate what we are not looking for. But we also overanticipate when we are looking too hard for the outliers. Lottery players overvalue their chances of winning $10 million, and horse bettors put too much money on 100-1 long shots. People who watch the local news too avidly believe there is a child kidnapper around every corner, and followers of Taleb assume that every time they pass a dark alley, catastrophe is about to pop out with a bloody knife.
Survivorship bias.
One issue in investing that Taleb spends some time on in his book Fooled By Randomness is "survivorship bias." It's well known that fund managers as a group look much better than they should because the least successful ones go out of business. As Taleb points out, we notice the ones who do well a lot more because those who do badly simply drop out of sight. So it is also with predictions of disaster: We mostly get to hear about the few times that they turn out to be right.